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新工集团战略规划部

产业信息参考

2017年8月

导读

医药板块2017 年半年报分析-----------------------------------------2

与一季度情况相比，2017 半年度医药板块收入略有上升，净利润回暖明显。2017

年1-6 月医药板块收入同比增长18.73%，略高于一季度收入增速16.39%，上升2.34 个百分点。2017 年1-6 月医药板块归母净利润同比增16.60%，高于一季度归母净利润增速5.48%，上升11.12 个百分点。

南京市医养产业市场分析----------------------------------------------3

老龄化已经成为影响南京城市人口均衡发展的主要挑战之一。目前，南京全市人口老龄化比例将在20%高位以上逐年增长，老年人口"增速快、寿龄长、空巢化、失能化"等特点更加明显，多元多样的养老服务需求更加迫切。

医药板块2017 年半年报分析

    截止2017年8月31日，医药上市公司2017年半年报公布完毕，我们统计了具可比数据各子板块的主要财务数据。

上市公司医药板块2017年1-6月营业收入同比增长18.73%，利润总额同比增长18.11%，而工信部数据显示，1-6月份医药制造业收入增长12.39%，利润总额增长15.83%，上市公司营收和利润总额情况均优于行业。

    医药板块2017年1-6月归属于母公司净利润增长16.60%，扣除非经常损益之后增长18.04%，高于扣非前归母净利润增速。

    半年度与一季度情况相比，半年度医药板块的营业收入增速小幅高于一季度水平，净利润增速明显加快，2017年1-6月医药板块营业收入同比增长18.73%，较一季度收入增速16.39%高2.34个百分点。2017年1-6月医药板块归母净利润同比增16.60%，较一季度归母净利润增速5.48% 高11.12个百分点。

    费用率方面，与一季度相比，2017年1-6月销售费用率从12.84%上升至12.99%，管理费用率从6.48%下降至6.38%，财务费用率从0.94%上升至1.00%，所得税率从17.92%降至17.15%。

    现金流方面，2016年半年度医药板块经营性现金流为105.83亿元，较一季度的-63.60亿元有明显改善，每个子行业的状况均较一季度好，其中化学制剂和中药板块最为明显。

各子板块的上半年数据：

    化学原料药：板块收入增速14.06%，略快于一季度；归属于母公司净利润增长1.77%，较大幅度低于一季度，扣非后增长1.46%，同样较大幅度低于一季度。

    化学药制剂：板块收入增长14.44%，低于一季度，归属于母公司净利润增长12.38%， 较一季度小幅下滑，扣非后增长14.07%，与一季度比降幅较大；

    中药：板块收入同比增长12.02%，略高于一季度，归属于母公司净利润同比增长8.52%，较一季度明显上升，扣非后增长18.81%，较一季度有所增长；

    生物制药：收入同比增长15.54%，略高于一季度，归属于母公司净利润增长40.38%， 较一季度明显上升，扣非后增长19.20%，较一季度有所上升；

    医疗器械：板块收入增长24.19%，利润增长18.14%，扣非后净利润同比增长18.45%，三项指标较一季度均基本持平；

    医疗服务：板块收入增长42.33%，较一季度略有下滑，归属于母公司净利润增长-0.58%，扣非后增长19.38%，扣非前和扣非扣的净利润均较一季度明显改善；

    医药商业：板块收入增长23.33%，较一季度有所上升，归属于母公司净利润增长35.65%，较一季度有所上升，扣非后净利润同比增长30.09%，较一度有小幅回落。2017年半年度归属于母公司的净利润同比增长超过40%的公司有52家，值得关注。

    在半年度利润增速超过40%的52家公司中，相当比重的公司是因为合并范围增加，低基数等因素实现的快速增长，依靠主业实现快速增长的大约在一半左右，分布在医疗服务、医疗器械、化学药制剂、生物制药、中药处方药等各个子领域，其中有11家公司公布了1-9月的业绩增速。板块分化加剧，创新药、刚性用药、专业连锁终端等细分领域有望脱颖而出。在医保控费、招标降价、两票制、零加成、严控药占比等政策组合拳下，板块分化进一步加剧，反映到上市公司中报不达预期个股时有出现。未来应优先选择成长逻辑明确的细分板块，如临床应用价值高、以价换量的创新药（康柏西普等医保谈判目录品种），终端需求旺盛且竞争格局良好的刚性用药（如生长激素、胰岛素等），以及专业服务能力强的连锁终端（眼科医院、零售药店）等。

    推荐各细分领域龙头。我们持续看好刚性用药、高端消费、流通整合三大主线：1）刚性用药：优先审评、医保谈判目录等政策持续推进将加快药品准入、提高药品质量，行业龙头迎来强者恒强的大主题。2）高端消费：中药资源品属性带来量价齐升。3）中长期关注两票制推行，流通行业集中度提高带来的机会。细分领域将迎来结构性的发展机会，生物试剂、CRO、医疗服务都将有希望得到快速的扩张。

南京市医养产业市场分析

    老龄化已经成为影响南京城市人口均衡发展的主要挑战之一。一是按60岁起算，常住人口中不到3位劳动者就须共担1位被抚养者。现行养老保险模式下，收支双向承压，养老金长期大幅连涨支撑乏力；二是初老人口劲增，2015年全市60-69岁低龄老人占比已近全市老年人口的六成，其中仅60-64岁的初老人口规模已近50万人。三是随着"健康南京"建设的推进，2015年南京户籍人均预期寿命已达82.19岁，基于养老服务业整体需求提升，预计与养老产业发展相关的生活服务业需求与产值整体呈上升趋势。目前，南京全市人口老龄化比例将在20%高位以上逐年增长，老年人口"增速快、寿龄长、空巢化、失能化"等特点更加明显，多元多样的养老服务需求更加迫切。当前全市养老服务业发展仍存在诸多瓶颈与空间：

1、养老床位数

    目前全市养老机构总床位数为55828张，平均百老人床位数约为4.3张，其中护理型床位数有32000余张，目前占比约为58.9%。根据市政府十三五规划要求，到2020年将南京百老人拥有养老机构床位数达到5张，护理型床位达到总床位数的80%以上。根据目前人口发展速度，全市60岁以上老年人口数量，每年都在以4-5%的速度递增，预估到2020年全市老年人口数量将达到155万左右。据此，按市政府十三五规划要求进行测算，在2020年，全市养老机构总床位数应达到77500张，其中护理型床位达到62000张左右。由此推算，十三五期间，南京市将累计新增21600余张养老机构床位，护理型床位将累计新增30000张。相当于在目前的基础上，养老机构规模还需扩容超过38.8%以上。如果这部分新增床位出现在中端养老机构中，按照收费的中位数4000-5000来进行测算，这部分市场总值将超过每年11-15亿元。

2、养老工作人员

    十二五期末，全市养老机构入住老人总量为20904人，护理人员总量为2074人，入住老人与护理人员比例约为10:1。对比发达国家的成熟市场需求（3:1）测算，全市养老机构到2020年将共需护理人员8300人左右，对比目前2000多人的现状。供需矛盾十分明显。

3、医疗康复机构

    截止十二五期末，全市各级各类卫生机构总计2342家。其中：医院202家，社区卫生服务中心（站）617家。医疗机构总床位数51106张，每千常住人口床位数达到6.2张。医疗机构卫生人员总数85185人，其中卫生技术人员70552人。医师（含执业助理医师）24074人、注册护士31786人，全市每千常住人口执业（助理）医师数、注册护士数分别为2.92和3.86人。

    按照市政府十三五规划要求，到2020年底，按照全市常住人口950万、每千常住人口医疗机构床位数6.5张测算，"十三五"期间全市可新增医疗机构床位数10644张。全市每千常住人口执业（助理）医师数、注册护士数分别达到2.85人和5人。按照全市常住人口950万测算，"十三五"期末全市医师需求总量为27075人，护士需求总量为47500人。对于医疗机构，三级医院鼓励发展区（明城墙以内空间为控制发展区；明城墙以外空间为鼓励发展区）内可增设不超过8家，优先考虑妇幼保健院、儿童医院、康复医院、肿瘤医院及中医类别的专科医院；二级医院设立全市范围内不受限制。

    此外，南京市为康复医疗体系建设国家试点城市，截止目前为止，南京三甲医院设置康复医学科的有6家，南京有二级康复专科医院4家，专业从事脑外伤促醒治疗的康复医院2家，拟定在建的二级及以上康复医院约2-3家，尚没有设置三级康复专科医院。全市二级及以上综合医院开设康复床位430张，社区卫生服务中心开设康复床位472张，康复专科医院开设床位864张，全市共有康复医师约30人，康复治疗师400余人，高级职称人数占比12.94%。考虑到南京市目前老年人人口基数巨大，康复医疗资源极端紧张，对比发达国家一万人口配置治疗师3人左右的标准，目前康复治疗师的缺口有2400多人。根据测算，到十三五期末，该缺口需求将上升到2800-2900人。康复需求的市场发展将十分可观。

    综上所述为缓解南京市老年人口日益增长的健康需求与养老医疗护理资源严重匮缺的矛盾，合理分流失能半失能老人、慢性病老人、有养老需求的常建老人，为老人提供及时、便利、权威的医疗服务，让更多的老人们老有所"医"，老有所"养"，老有所"护"，整个十三五期间，南京的医、养市场都将大幅扩容，医养结合为特点的综合养老项目是市场需求、政策要求的综合刚需。